1-6月電動(dòng)車高速增長下全年900萬銷量能見度提升，當(dāng)前情緒反復(fù)的磨底來自對產(chǎn)能擴(kuò)張下競爭格局持續(xù)惡化和單位盈利持續(xù)下行的質(zhì)疑，我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格下三季度三線企業(yè)已經(jīng)不具備競爭力，行業(yè)排產(chǎn)快速回升下，龍頭公司將在情緒底后率先迎來估值修復(fù)。

 

　　從銷量端來看，6月新能源汽車整體銷量80.6萬輛，同比增長35%；1-6月電車銷量374.7萬輛，同比增長44%，終端不斷小幅超預(yù)期下市場對全年銷量900萬輛的預(yù)期確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)三季度、四季度電車銷量或達(dá)240、290萬輛。

 

　　從供給端來看，6、7月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)分別環(huán)比增長15%、5%左右，二季度減值損失減少和稼動(dòng)率提升下，行業(yè)單位盈利預(yù)計(jì)繼續(xù)回升，而行業(yè)的實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏大多已經(jīng)放緩，碳酸鋰6月去庫2萬噸，行業(yè)庫存已經(jīng)走低。

 

　　從盈利端來看，市場當(dāng)前過度悲觀地認(rèn)為行業(yè)未來產(chǎn)能會(huì)持續(xù)過剩，以一季度淡季的供需關(guān)系衡量行業(yè)后續(xù)盈利，實(shí)際三季度報(bào)價(jià)對應(yīng)三線企業(yè)幾乎無法盈利，預(yù)計(jì)市場對行業(yè)競爭格局持續(xù)惡化和單位盈利持續(xù)下行的預(yù)期將扭轉(zhuǎn)，后續(xù)企業(yè)之間量和業(yè)績的分化是必然。

 

　　我們研究發(fā)現(xiàn)，一季度電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比增長4%至33%，已驗(yàn)證電池環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配受益確定性強(qiáng)；產(chǎn)銷端7月電池排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比提升6%，價(jià)格端上游加工費(fèi)下行已經(jīng)落地，下游價(jià)格談判正在落實(shí)中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤，預(yù)計(jì)后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。

 

　　一季度材料受到售價(jià)下行、稼動(dòng)率不足、跌價(jià)損失三大影響盈利處于底部甚至跌穿，二季度正極、電池、前驅(qū)體等環(huán)節(jié)盈利環(huán)比改善顯著。

 

　　新能源車型快速上市是電車銷量超預(yù)期的主要因素，經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，上半年上市新車型在6月銷量占比已達(dá)到19%，高于2022年數(shù)值。預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)至少有132款新車型上市，料將繼續(xù)對銷量起到強(qiáng)驅(qū)動(dòng)作用。

 

　　從行業(yè)總體需求來說，預(yù)計(jì)2023年小動(dòng)力、消費(fèi)鋰電、電力系統(tǒng)儲能、通信儲能的電池需求分別為46、86、271、13GWh，對應(yīng)同比增速分別為11%、3%、71%和27%，疊加電動(dòng)車需求，全球鋰電總需求為1228GWh，同比增長37%。

 

　　5月碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲，6月以來碳酸鋰價(jià)格趨穩(wěn)。考慮到正極廠的庫存周期，正極定價(jià)基本由一個(gè)月前金屬價(jià)格確定，從金屬到正極價(jià)格傳導(dǎo)存在時(shí)滯。隨著碳酸鋰價(jià)格回落，正極材料價(jià)格開始松動(dòng)。

 

　　負(fù)極價(jià)格較穩(wěn)定，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料供給偏緊對價(jià)格形成一定支撐。隔膜價(jià)格也較平穩(wěn)，原材料端碳酸鋰價(jià)格小幅回落則帶動(dòng)電解液價(jià)格微降。(中新經(jīng)緯APP)

 

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