在8月9日比亞迪（002594）第500萬輛電動汽車下線的活動上，王傳福放下了過往的恩怨情仇，將中國車企友商們的名字排列整齊地放在大屏幕上，并堅定地說道：“中國汽車產業必將誕生一批令人尊敬的世界級品牌。”回首起比亞迪的一路辛酸不易，王傳福幾度哽咽，在經歷了中國車企兄弟相爭、內斗拉踩。在內卷嚴重的國內乘用車市場的競爭中，真誠地撫平同行們緊鎖的眉頭：“不要焦慮，我們的好日子在后頭，我們的市場在全球。”相信，那一天是屬于國產電動汽車。

 

　　前有中東土豪11億美元入股蔚來（NIO.N，09866.HK），后有大眾7億美元入股小鵬（XPEV.N，09868.HK）。從合作方向來看，全球汽車工業的格局，已經逐漸從海外品牌和技術壟斷、國內僅提供生產制造勞動力，在向國內自主品牌和技術為主轉變。不得不承認，全球新能源發展趨勢成就了國產制造業。讓我國逐漸走出基建狂魔、產業鏈代工的刻板印象，并且除了國產電動汽車的迅猛發展，光伏產業鏈的出口也是國產工業出海的代表。今年上半年，我國光伏產品出口總額達到289.2億美元，同比增長11.6%，繼續走高。

 

　　不過即使光伏產業發展的景氣度并不低，但資本市場預期并不好，從2022年下半年開始，光伏板塊上市公司便進入了大幅回調。近一年的時間里，一體化龍頭隆基綠能（601012）（601012.SH）股價腰斬，市值蒸發超過2300億；硅料巨頭通威股份（600438）（600438.SH）回調超過40%，較高峰期市值減少近千億。光伏行業各細分龍頭均遭遇了大幅下跌。據統計，A股35家光伏產業鏈上市公司，自2022年年中至2023年6月30日，光伏產業鏈市值蒸發了超過6000億元。

 

　　經歷了一年的暴跌之后，光伏上市公司整體估值也來到了歷史低位。截止8月10日，光伏一體化代表隆基綠能的相對估值僅為13倍市盈率，另一巨頭TCL中環（002129）（002129.SZ）則下降至14倍左右，通威股份則降到了歷史新低的5倍上下。雖然光伏板塊整體估值相對較低，逐漸被資本“遺棄”，但與之形成巨大反差的是光伏板塊整體的業績并不差，隆基半年報營收646.64億，增速28.76%；歸母凈利潤高達91.78億，增速可以達到41.46%；中環半年報預計歸母凈利可達到44.8-46.8億元，同比增長53%-60%。

 

　　包括今天要聊的一家光伏設備龍頭——捷佳偉創（300724），不久前剛公布了2023年半年度業績預告，上半年歸母凈利潤預期可以達到7.3億元-8.1億元，同比增長約45%-60%，扣非凈利潤同比增長43.86%-60.15%，而單二季度歸母凈利潤4.0-4.8億元，同比增長70-103%，相當亮眼。

 

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　　光伏設備龍頭

 

　　捷佳偉創是一家主要從事太陽能光伏電池相關設備的研發、制造、銷售的國家級高新技術企業。公司擁有業內領先的太陽能電池裝備供應能力，主要產品連續七年產銷量位居行業首位，已成長為全球規模最大的太陽能電池裝備供應商。

 

　　捷佳偉創前身是捷佳創精密設備有限公司，由蔣柳建創立于2003年，公司初期主要從事的是各類清洗設備的制造和銷售業務，2005年開始涉足光伏產業，業務仍然以清洗設備為主，但以獨特的前置下沉式機械手及整機防腐技術切入市場。2010年通過業務重組以及收購常州捷佳創，被收購標的主要是從事制絨、清洗和濕法刻蝕設備研發制造的，收購后，公司擴大了在光伏設備方面的布局，切入刻蝕設備等細分環節。

 

　　2018年創業板成功上市，公司的核心產品主要在國內銷售，不過近兩年國內光伏板塊投資發展很快，內卷嚴重，2022年國內業務增長確實也出現了放緩，2022年境內收入51.92億，同比增長僅有9%；不過好在近光伏出口比較熱，海外需求增長，公司的海外業務增長比較快，2022年境外收入達到8.13億，同比增長186%，占比達到13.53%。

 

　　清洗設備這塊的壁壘并不強，因此公司切入了光伏電池領域，投資建成了電池片生產線整線自動化能力。全面布局電池片各主流技術路線，2021年其TOPCon路線就已具備整線設備交付的能力，核心設備PE-Poly和硼擴散設備成功交付客戶量產運行；同年，HJT中試線高效電池片首片下線，還接到了鈣鈦礦的中試線訂單。從年報來看，目前，捷佳偉創是光伏板塊少有的全面布局PERC、TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等光伏電池主流技術路線的企業。能看出來，公司對光伏電池設備的布局相當全面。

 

　　公司上市后業績趕上了國內光伏發展的紅利期。2018-2022年的營業收入從14.93億元提升至60.05億元，復合增速高達41.6%，歸母凈利潤從3.06億元增長至10.47億元，復合增速高達36%。目前，工藝設備（光伏設備）業務占比最高，2022年貢獻了八成以上的營收，不過其復合增速從2020年開始有所放緩。

 

　　目前來看，光伏電池技術線還屬于“三分天下”的局面。

 

　　主要以PERC技術為核心，短期變化圍繞在是N型的HJT和TOPCon之間的的競爭，而薄膜型的鈣鈦礦電池技術在轉化率上可能會更有優勢。技術層面上，首先看N型HJT電池，公司RF微晶+板式PECVD設備的量產平均轉換效率穩定在25%。近期公司也表示設備的訂單充足；

 

　　其次捷佳偉創在TOPCon設備領域，推出了PE-Poly以及MAD等設備，這一塊業務累積獲得訂單產能超過250GW，成為了TOPCon設備的龍頭，短期預期市占率能穩定在50%。根據公告來看，正在研發的TOPCon雙面POLY技術預期將在明年逐步落地，其設備已在開發驗證階段；公司供給安徽大恒能源的TOPCon PE-poly設備耗時23天的量產平均轉換效率在25.4%，而光伏電池入庫良率達到新高的97%，而且還有繼續突破的可能。需求依舊穩定，由于TOPCon技術設備與目前的PERC有一定共通性，產能提升相對容易，2023年大概率是N型TOPCon電池落地放量的元年；

 

　　最后鈣鈦礦電池技術路線，公司的核心產品是RPD等關鍵設備，從公告來看，已經建設出鈣鈦礦/晶硅疊層整線設備，進一步加強了競爭壁壘。