投資要點(diǎn)：

 

事件：8月31日，公司發(fā)布23年中報，業(yè)績符合預(yù)期。23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106億，YOY-26%，歸母凈利潤6.5億，YOY-73%，扣非歸母凈利潤5.4億，YOY-77%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78億，YOY+10%，QOQ+188%，歸母凈利潤8.8億，YOY-15%，QOQ扭虧，扣非歸母凈利潤8.3億，YOY-6%，QOQ扭虧。

 

Q2環(huán)比扭虧，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利持續(xù)修復(fù)。從半年的維度看，23H1風(fēng)機(jī)出貨3.45GW，同比去年持平，利潤大幅下滑系風(fēng)機(jī)價格大跌導(dǎo)致盈利能力下滑所致，23H1風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)的毛利率為14.3%，YOY-10pct。從季度的維度看，23Q2出貨2.50GW，環(huán)比Q1增長165%，主要系季節(jié)性因素，Q1為全年風(fēng)電開工建設(shè)的淡季，風(fēng)機(jī)交付量低。盈利能力方面，Q2風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)的毛利率為17.1%，環(huán)比Q1提升12.1pct，主要系出貨結(jié)構(gòu)改善，Q2海風(fēng)出貨0.5GW，占比20%，而Q1基本無海風(fēng)出貨。展望后續(xù)，隨著風(fēng)機(jī)價格跌勢趨緩，公司的盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。

 

大兆瓦機(jī)型研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，引領(lǐng)行業(yè)大型化浪潮。報告期內(nèi)，在海上風(fēng)機(jī)方面，公司發(fā)布了全球最大海上風(fēng)電機(jī)組MySE18.X-28X，并下線全球最大漂浮式海上風(fēng)電機(jī)組MySE16.X-260；在陸上風(fēng)機(jī)方面，公司發(fā)布并下線了陸上超大單機(jī)容量風(fēng)電機(jī)組MySE10.X-23X。

 

電站滾動開發(fā)加速，發(fā)力光伏業(yè)務(wù)，打造第二增長級。23H1公司電站運(yùn)營收入8.3億元，同比增長19%，毛利率64%。截至23年6月底，公司在運(yùn)營電站1.67GW，同比增加0.40GW，在建電站4.02GW，同比增加1.76GW。報告期內(nèi)，公司發(fā)布了全新一代“朱雀”系列高效HJT光伏電池組件，首期產(chǎn)能已經(jīng)完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率和成本控制達(dá)到行業(yè)優(yōu)秀水平，產(chǎn)品品質(zhì)得到了國內(nèi)外客戶充分認(rèn)可。同時，公司鈣鈦礦電池研發(fā)也取得了重要突破。公司正加速整合一體化的銷售體系，增加風(fēng)電和光伏業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，同時在上海布局了光伏全球研發(fā)中心、全球營銷中心及全球運(yùn)營中心，致力于將光伏業(yè)務(wù)打造成為公司的第二增長級。

 

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45/59/77億，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為8/6/4倍。考慮到公司是海上風(fēng)機(jī)的龍頭，有望充分受益于國內(nèi)外海風(fēng)的高景氣度，給予目標(biāo)價39.80元/股（對應(yīng)23年20X），維持“買入”評級。