不過，對于應收款項的解讀，如果僅僅停留在表面數(shù)據(jù)上，那么財務分析也就太過簡單了。一般而言，應收款項的變化需要結(jié)合行業(yè)所處生命周期、企業(yè)自身的市場競爭力以及營業(yè)收入變化等因素綜合考慮。

 

行業(yè)生命周期我們一般分為引入期、成長期、成熟期和衰退期。處于引入期的企業(yè)應收款項規(guī)模相對較小，也不會出現(xiàn)大規(guī)模提升，因為市場需求有限(表面數(shù)據(jù)來看，這企業(yè)財務風險“真低”)。當行業(yè)進入到成長期以后，企業(yè)的營收規(guī)模大幅提升，對于以組織端客戶為主的企業(yè)而言，此時應收賬款規(guī)模一般會大幅提升。一方面賒銷是擴大銷售的有效途徑之一，另一方面大多數(shù)行業(yè)的產(chǎn)品或服務并不具備顯著的差異化，很難實現(xiàn)現(xiàn)款現(xiàn)貨的理想銷售模式。翻看大多數(shù)以組織端業(yè)務為主的企業(yè)的財務報表，其應收款項在流動資產(chǎn)中的占比一般超過20%。就光伏行業(yè)而言，當前正處于快速成長期，企業(yè)的營收規(guī)模顯著放大，同時又屬于組織端業(yè)務，因此，應收賬款規(guī)模隨營收規(guī)模的提升同比增加。

 

比如在上述14家企業(yè)中，2021年前三季度的營收增速中位數(shù)達到了57%。像文章開頭提到的那幾家企業(yè)，其營收增速與應收款項增速基本一致。這也就意味著，上述企業(yè)應收款項規(guī)模的大幅提升，只是成長期行業(yè)的階段性特征而已，并不會增加企業(yè)的經(jīng)營和財務風險，畢竟光伏行業(yè)或者其他制造業(yè)，基本不存在現(xiàn)款現(xiàn)貨的交易。恰恰相反，如果企業(yè)的應收款項規(guī)模出現(xiàn)下降的情況了，這時候我們需要考慮一下，行業(yè)是否已經(jīng)進入到成熟期甚至是衰退期。同時，如果行業(yè)仍然處于成長期，那么就是企業(yè)自身的市場競爭力出現(xiàn)了問題。

 

一般情況下，我們在觀察應收款項的變化時，會采用相對數(shù)值指標來作出判斷，比如應收款項占營業(yè)收入的比重、應收賬款在流動資產(chǎn)中的占比變化等。從光伏龍頭企業(yè)的2021年三季報來看，大家的上述兩項指標與歷史數(shù)據(jù)相比變化并不大。這意味著，光伏企業(yè)應收款項的大幅提升，完全是良性的增長，是行業(yè)景氣度、企業(yè)競爭力的體現(xiàn)。當然，不排除有些企業(yè)因為自身競爭力不足或者其他原因?qū)е聭召~款占營業(yè)收入的比重大幅提升，但在當前光伏行業(yè)中，還是比較少的。

 

此外，由于應收款項屬于資產(chǎn)負債表范疇，是一項時點數(shù)據(jù)，這意味著在不同的時間節(jié)點，企業(yè)所表現(xiàn)出的應收賬款規(guī)模是不同的。對于以組織端業(yè)務為主的企業(yè)而言，一般在每年的二、三季度是銷售旺季，而第四季度則是回款旺季，這意味著企業(yè)在中報或者三季報時，應收款項的規(guī)模可能會相對較高。

 

我相信很多人都聽過一個段子，當企業(yè)營收和利潤大幅增長時，卻不幸破產(chǎn)了——原因就在這里，處于成長期的企業(yè)，應收款項規(guī)模(確切說是營運資本規(guī)模)會大幅提升，同時現(xiàn)金支出顯著增加，營運壓力承壓。對了，這里插一句，部分光伏企業(yè)2021Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流水平顯著下降的主要原因，并非應收款項規(guī)模顯著提升所導致，而是預付的原材料款項增加所致。如果未來的某一個時間節(jié)點，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)光伏企業(yè)的應收款項規(guī)模增幅有限或者不再增加了，那么就意味著行業(yè)已經(jīng)進入到成熟期了。話說，你真的想看到那一天嗎?