一，來龍去脈

 

這一年馬上過去了，這一年當中，有哪些板塊是超預期的呢？我想首當其沖的就是化工板塊，作為典型的中間產業，化工通常在經濟形勢比較明朗的情況下獲得較好的利潤，而今年傳統的化工行業在上有原料壓力（原油價格波動），下有輸出壓力（下游需求不穩定），還有雙碳目標限制的背景下，卻取得了驕人的戰績，和新能源產業的帶動是息息相關的。

 

按照這個思路，目前通信行業面臨的也是同樣的機遇，甚至因為有元宇宙的加持，前景更為美好，價值重估，這樣的故事在資本市場是長盛不衰的。

 

二，通信行業近況

 

1.基金開始增倉

 

2021 年前三季度，通信（申萬）板塊合計實現營業收入 9401.51 億元，同比增長 15.45%；實現歸母凈利潤 399.22 億元，同比增長 3.73%。根據安信證券的統計，截至 2021 年 11 月 25 日，通信（申萬）板塊 PE（TTM）為 38.27，仍處于歷史低位。2021Q3基金重倉持股通信個股前 20 中，中興通訊、中國移動、億聯網絡、七一二、移遠通信持股市值占基金股票投資市值最高，亨通光電、中興通訊、中國電信、星網銳捷、移遠通信季報持倉變動增量較高。

 

2.今年 5G 基站建設速度呈逐季度加速態勢。

 

根據三大運營商公布2021 年中報指引，2021 年全年我國預計將新建大約 63萬座 5G 基站，預計 Q4 將建設約 24.2 萬座 5G 基站，Q4 5G基站建設速度將進一步提升。而且根據三大運營商中報披露數據，2021 年上半年受 5G 建設延后影響，上半年運營商資本開支同比下滑 25%，根據安信證券的測算，預計下半年三大運營商合計資本開支將達 2,133 億元，同比增長 30.7%，基站設備招標的順利推進和 5G 建設的提速將促進通信行業需求端回暖。

 

光纖光纜：光纖光纜歷經價格大幅下跌后需求持續提升，中標價格經歷 2020 年低谷后觸底反彈。運營商集采量價齊升帶動光纖光纜板塊盈利能力明顯增強。

 

3.部分細分板塊持續高景氣度，部分板塊開始回暖

 

通信設備：受益于運營商資本開支同比增速回正，通信主設備板塊增速恢復顯著。隨著 5G產品占比提升主設備廠商毛利率有望進一步上漲。

 

IDC：受益于下游云計算、VR/AR 等領域不斷發展，數據流量大幅增長，拉動 IDC 行業中長期需求強勁。云廠商資本從 2020Q4 起環比持續提升，景氣度恢復。

 

物聯網：受上游原材料價格上漲影響，高景氣度物聯網板塊毛利率及凈利率承壓，但是整體業績仍然維持高速增長態勢。在完成成本向下游轉接后毛利率及凈利率有望企穩回升。

 

光通信：由于 5G 前傳、中傳、回傳的方案落地不及預期，疊加上游缺芯狀況，光通信板塊出貨量承壓。鑒于運營商資本開支有較為確定的增長態勢，光通信板塊預計將在 5G 方案落地后及上游芯片缺貨狀態緩解后恢復增長。

 

運營商：隨著 5G 在 To B 端的價值凸顯，產業數字化成為運營商全新增長點。運營商收入中產業數字化占比不斷提升，毛利率及凈利率同步提升。

 

三，新能源背景下的通信行業機遇

 

1.溫控設備

 

1）數據中心

 

以數據中心資本開支中空調系統占比為口徑進行測算，2021 年國內 IDC 溫控系統行業規模約為 307 億元/年。根據 相關數據， 2021 年全球數據中心資本開支將增長 10%，按照安信證券的測算，2021 年國內 IDC 溫控系統市場規模約為 242 億元/年，可在 2025 年達到 376 億元/年。

 

2）戶外通信機柜

 

運營商資本開支增加帶動 5G 基站建設加快，推動戶外通信機柜空調市場空間迅速提升。根據前瞻產業研究院預測，我國戶外通信機柜空調市場規模將隨著 5G 建設高峰的到來，于 2022 年達到 33 億元/年。

 

3）儲能溫控設備

 

2020 年全國 20 多省市出臺“強配”政策，要求新能源發電站須配比 5%-20%的儲能設備，連續儲能時間須達 2 小時及以上。隨著光伏和風電裝機規模不斷擴大，儲能電站建設及儲能產品需求已迎來高速增長。根據 CNESA 數據，溫控系統投資規模約占儲能系統的 4%，則 2021 年全球電化學儲能溫控設備投資規模約 13.0 億元，2021-2025 年 CAGR 達9.5%。

 

2.電纜

 

根據北極星電力網預測，“十四五”期間我國新增海上風電規模超 3200 萬千瓦，平均年新增海上風電裝機 600 萬千瓦以上。海底電纜作為海上風電項目的重要構成，其需求受到海上風電市場增長的強力驅動。根據華經產業研究院數據，2020 年我國風電海底電纜市場規模為 60 億元，同比增長 53.9%。預計到 2025 年我國風電海底電纜市場規模預計將達 254 億元，CAGR 達 33.5%。

 

3.光伏逆變器

 

光伏逆變器是光伏系統中的重要組件，根據智研咨詢數據，光伏逆變器成本占光伏系統成本的 11%。需求端，我國光伏新增裝機量連續 8 年居全球首位，內需強勁。供給端，隨著 ABB、Schneider 等大型電氣巨頭陸續退出光伏逆變器業務，中國企業憑借人力成本和全產業鏈制造優勢不斷擴大份額，根據伍德麥肯茲數據 2020 年國內光伏逆變器產能占全球的 54.4%。供需雙重利好下，我國光伏逆變器廠商營收顯著提升，2016-2020 年，Top10 光伏逆變器廠商營收 CAGR達 33.2%。

 

4.光伏跟蹤支架

 

隨著建造光伏電站的優質場地有所減少，越來越多的光伏電站建設在環境惡劣，對光伏支架的穩定可靠性提出了更高的要求。同時，在光伏補貼逐步退坡的背景下，光伏支架，尤其是跟蹤支架，作為降本增效、降低度電成本、提高電站投資效益的重要產品，在電站投資行業中的地位得以提升。未來光伏新增裝機容量的增加將持續拉動光伏跟蹤支架市場需求。

 

5.新能源汽車電池熱管理

 

全球新能源車正處于快速發展階段，根據艾瑞咨詢預測，2025 年我國新能源汽車銷量有望達到 530 萬輛，新能源汽車保有量將在 2000 萬輛左右。新能源汽車熱管理系統相較傳統燃油車熱管理系統更為復雜。新能源汽車熱管理系統的單車價值量相比于傳統汽車熱管理系統提升顯著，是傳統乘用車 2-3 倍左右。未來新能源汽車電池熱管理市場規模將隨新能源汽車銷量的提升持續擴張。

 

綜合來看，基于國家對碳排放的限制及對數據中心運行效率的要求，數據中心及通信機柜溫控市場將獲得快速發展；基于新能源、清潔能源的大規模使用和新能源發電裝機容量的提升，儲能電池市場、儲能溫控市場、發電及儲能用相關硬件設備如逆變器、光伏支架等市場規模將快速增長，帶動相關通信企業營收高速增長。

 

四，元宇宙對通信行業的影響

 

元宇宙包括硬件入口（VR/AR/MR/腦機接口）及操作系統；后端基建（5G/算力與算法/云計算/邊緣計算）；底層架構（引擎/開發工具/數字孿生/區塊鏈）；關鍵生產要素（人工智能）；內容與場景；協同方六大投資方向。六大方向基本囊括了人類信息革命以來在科學技術方面取得的最前沿的進步成果。預計未來 5年元宇宙相關 IT支出復合增長20%，硬件端投資缺口最大。預計到 2025 年元宇宙相關總投資規模將超過 2000 億美元，復合增速 20.2%。元宇宙帶動算力流量增長提速，激發通信設備需求。

 

1.運營商

 

進入元宇宙時代，用戶愿意為了效果更好的沉浸交互體驗而為增量流量付費，運營商ARPU 值有望持續提升。而且運營商角色并不止于流量供應商，正在積極向元宇宙內容提供商拓展，元宇宙帶動運營商C 端、H 端 ARPU 值提升，同時運營商拓展元宇宙內容供應業務有望打開收入天花板。

 

2.主設備

 

市場預期 5G 建設期的資本開支增速整體將低于 4G 建設期。但是元宇宙改變了流量曲線的增長斜率，所以，元宇宙提升運營商資本開支意愿，下游景氣度帶動主設備廠商業績增長。

 

3. 數據中心

 

宇宙集 To-B 應用與To-C 應用于一體，大量 C 端用戶的流量需求將使得數據中心由區域化、中心化的模式向分散化的模式轉變。將驅動算力原本相對富裕的長江中游、中上游或西南等地區，閑置的算力有望被充分利用，改變供大于求的局面。算力提升，邊緣計算促使算力部署趨于均勻化，數據中心需求有望迎來整體性提升。

 

4. 光模塊

 

根據 Lightcounting 公布的全球前十大光模塊供應商，2020 年國產入圍廠商個數達到 4 個，前五名中有三家中國廠商。Facebook 宣布其 2022 年總支出將增加 270 億美元，達到 970 億美元；其中用于網路基礎設施、數據中心等方面的資本支出，預計將同比增長超過 80%。海外收入占比高的龍頭光模塊廠商將從海外元宇宙浪潮中充分受益。而且元宇宙流量需求提升，催化光模塊代際更迭提速。

 

綜合來看，運營商流量接入激增帶動主設備投資需求，預計運營商資本開支意愿將有所提升，帶動主設備行業景氣度上行。此外，元宇宙應用帶動算力需求，核心區域算力資源持續緊缺，同時邊緣地區算力加速建設，數據中心需求側有望得到整體性提振。數據中心建設帶動對上游核心器件光模塊的需求，并帶動光模塊代際迭代加速。