詳細：

 

電力供需偏緊對電網影響，短期很難落到電網上做反應，中長期看，雙碳背景下，雙高是系統體現出的直觀問題，背后更大問題：用電量本身的增長。這輪的建設需求，跨區域輸送能力的計算，我國電能使用不是總量問題，而是區域性結構性問題，看各省，定位已清楚，是生產或能源消耗大省，配套建設，未來電能替代用電量增長，還是可再生能源使用，特高壓跨區域能源匹配建設會持續。

 

跨區域輸送緊迫性有多高

 

特高壓建設投資期長，單個項目規模大，逐條項目跟蹤方式更合適。

 

1、新型電力系統建設對特高壓有怎樣需求及未來空間

 

2、目前跟蹤到的特高壓建設節奏和時間

 

3、行情時點選擇和標的推薦

 

問題：用電量持續增長，跨區域輸送能力，各省3-11月發電，用電，輸入輸送量數據，delta 沒辦法滿足需求。這輪供電緊張問題上，用電剛性需求，不穩定的可再生能源能力優先，未來儲能空間無限大，短期考慮可靠有效電源，直觀小微分布式電源，配套儲能穩定供電，未來打造基地建設滿足穩定的需求。跨區域輸入輸出和本區域內發電用電數據，各年按3-11月劃分。根據3-7月數據，國內超10個省份，今年delta差額，即用電量高于發電和輸入電的額度，都達到峰值。且很多省之前是電力輸送大省。目前不僅是網絡問題，用電量有很大增長需求。電源，電網，都是應領先于用電量需求。各省比較，解決雙碳建設，打造新能源電力系統中，保證稽核電量比例不下降過快，短期直接管控用電量行為不具有持續性，長期看總裝機和有效裝機容量應提升。有效裝機，分兩類，一類稽核電量，包含火電，第二類核電；復合電形式，風光水大基地形式，國內成功案例青海海南州風光水大基地，復合形式保證穩定發電。

 

跨境輸送問題，未來無論是核電大規模建設之后的沿海建設，還是大型雷電基地（雷嶗山內蒙一帶）建設，或是風光水大基地，海上建設，涉及電網傳輸舉例問題。超高壓直流優勢在跨區大容量輸送，交流在短距離輸送，直流和交流兩種技術，滿足未來需求主要抓手形式。現有主要省份delta達峰值，年度用電峰值除了夏季峰值，更高12-1月峰值更大，接下來更大壓力，跨區調度需求持續擴大。今年陜西新疆省份，冗余電量仍有上百*度，有很大外輸空間；未來風光水基地未來外輸電量需求更大。結論：未來對有效電源需求是結構化擴張趨勢；大基地建設，特高壓是重要外輸抓手，目前已有技術基礎。十三五末期青海建立的特高壓直流輸送通道，去年投用。青海海南州建立完全清潔能源基地，總裝機規模20gwh, 三分之二光伏、風電構成，剩下三分之一光電，總裝機規模比傳統翻了兩番，因為可靠發電小時數比火電核電偏低，因此總裝機規模上去了。青海比鄰的州也在發展基地，發改委也在規劃另外一條通道建設。主流輸送建設，主要在大型在建能源基地，和特高壓交流建設。交流定位區域內輸送，利用率低，去年湖南事件，原因最后一條是18年規劃長沙交流建設偏慢，臨時應急跨區域調配不足，交流在未來，隨著區域內調配需求補回來。直流大型機基地建設確定性更高，因此關注更高，長期看，現在國家電網規劃的統一環網和華中環網完善，還是直流落地后區域調配，后續對交流需求有補充，目前是直流為主。

 

電網和發改委推進的，特高壓建設需求；去年三條直流，*上，隴中，哈密納入規劃推進節奏。電網側規劃打造的特高壓已有6-8條線路。地方發改委推進，如輕青海海西州潛在通道，及東北區風電基地有這個想法，可作為遠期儲備項目觀察。風光水能源大基地未來大概率也是特高壓形式配送。國家電網儲備項目，除了攏中線，其他不能作為風光水大基地的配套合作形式，未來如有風光帶水新增規劃，建議關注電網側提到的特高壓建設重合度，目前看重合度不高。量級，建議參考青海海南州線路，總裝機量接近20gwh，單獨風光裝機10gwh及以上。

 

特高壓建設二級市場應怎么關注。目前處于第一階段比較中間位置，參照18年9月份上一輪特高壓建設的板塊行情走勢，可比性較好。相對收益最好的，第一階段規劃的預期和落地階段，對應18年9-11月。大型特高壓建設背景，整體宏觀經濟壓力，能源體系變化帶來的需求，目前兩種情況都存在。能源大基地規劃如果落地，為特高壓建設的利好。現有階段類似18年三季度板塊，大規模建設開啟時，儲備項目進度有差異，18年11月末到19年初密集多線路招標，對比現有，如果近期出現特高壓大型規劃或建設，即第二期招標建設階段，行情延續第一階段且更強，市場聚焦好的拿單能力和業績兌現能力標的，推薦主要盈利好，市場清楚合資戰略設備龍頭為主，此外小的站外設備，鐵塔，線/千纜等，拿單穩定性較小一點，不做重點推薦。

 

規劃落地，第二階段初期合作招標，此階段，主要企業二級市場表現都會不錯，越往后，進入單一項目采購招標，市場對超高壓建設關注減弱，兩道三年業績兌現，市場不會特別關注業績表現了。大規模建設規劃預期和落地階段，首輪密集招標合并階段，是最值得參與的。

 

標的選擇，兩個階段對板塊拉動都很強，重點關注至少拿單能力穩健的公司，尤其核心戰略設備，除了一直推薦的南瑞、許繼、特變以外，還有中國西電，，拿單也不錯。

 

問答：

 

1、特高壓一般在什么時間招標，是電網直接招還是企業對設備招標形式？

 

節奏比較獨立，特高壓單個項目有獨特性，一般在確定合作后，開始招標，因此沒有固定時間。標準形式是發改委核準之后，比較早的可以看環保部門文件。發改委核準二十天左右國家電網啟動招標。涉及戰略設備和站外設備。招標有國家電網直接執行，相關信息參考國家電網電子商務品牌，包含項目施工主體，各項設備，進行招標，不涉及下面企業分標行為。可以參考主要特高壓設備供應商這一輪拿單情況。

 

2、特高壓線路運行小時數目前是3500小時，國家電網提出目標4500小時，這會偏向交流電；這與增加主流建設是否有沖突？

 

利用小時數，利用率情況，直交流利用率不好一概而論，交流看環網搭建完善程度，區域二次分配概念，利用率不好定量給到特別高，看環網覆蓋區內部需求；直流利用率55%-60%，比一般偏低，有提升空間，但不一定大，平常電網富余容量主要為下游需求和巔峰時刻調節，特高壓本身輸送容量大，不一定要利用率特別高；本身直流端對端輸送，新增能源基地配套網點周邊是否有大客戶需求 等，否則需要輸送出去。

 

電網關注交流，環網需要真正成環才能表現出；直流一般國家發改委核準，交流一般地方發改委推進，一般交流拖的時間長，節奏慢，湖南事件，國家希望華中環網建設加快，交流未來有發展空間，近期關注直流是因為基地建設等大項目等原因，兩者沒有沖突。

 

3、國家電網的經濟方面考慮，特高壓利用小時數5500小時才能達到盈虧平衡狀態，目前3500小時-45000小時還有空間，是否因此在建設交流上有經濟壓力，導致節奏更慢？

 

實際盈利角度，直流除了最早酒泉線外，其他項目盈利能力都不錯；有考慮混改建設，引入其他投資人，電網在投資壓力小一些。在盈利角度和引入投資角度 嗎，特高壓直流都是不錯的選項。

 

4、風光大基地建好后，需要怎樣的電網投資，小的發電基地先接入電壓匯集到主網再輸出去，還是其他什么形式？

 

一般兩個換流站：升壓到換流站后再轉換成直流輸送到另一端換流站，再逐級降壓下來。

 

升到多少千伏？升壓直流到800千伏，交流到1000；之前試驗直流最高到 1100。需要走特高壓直流的部分都會升到這個等級；

 

自用部分需要哪些新增建設？正常看當地配套電網建設；正常高壓電網升到220千伏，內部電量輸送，傳統輸電和變電站建設；

 

多少比例自用和輸送？看各基地簽的協議，每個項目不一定。

 

各省本來就有外輸的線路，是否還需新建線路？地理性問題，解決長距離輸 送，如果圍繞原油基地周邊補充稽核電，可以走原來特高壓，原來國家電網也做過原油特高壓擴容建設。現在說的是新的能源大基地，百公里內沒有大的輸送線路，需要新建特高壓線路。

 

特高壓一般1000多公里，百公里內沒有基地需要新挖線，為什么不送到如華南華東，再短距離調配到新的復合中心呢？

 

百公里指在發電端，比如四川省，不是有單一特高壓線路出去，整個省內基地都能利用這一條線；利用率不好太高，能源大省來說，比如白鶴灘能源基地需要兩條特高壓線外輸；基地裝機量越來越大，單一線路有時都不能滿足。

 

5、風光電到復合，如果波動需需求不匹配，復合端需要新的建設嗎？

 

申報時，考慮大用電缺口；上百億電，需要當地穩定大型第二產能用電；電量落地需求，以交流區域內調配為主；

 

6、十四五期間特高壓統計相比十三五的變化？

 

不按照14-5,13-5看，特高壓一輪一輪，周期長可能跨過5年；下一輪建設，跟蹤到國家電網有7-8條，還考慮能源大基地百兆瓦規模，至少5條線路，二者復合，10-15條之間。整體投資規模比上一輪大，上一輪12條5直7交，單一直流投資量是交流平均3倍以上，交流50-100億,直流200-300億；本輪是直流為 主。

 

上一輪多少年？18年9月開始建設，目前還有5條線路在建。

 

7、大風光基地，為什么就把電輸送出去呢？不是省內消化？在建時就考慮往外送，還是考慮本地缺多少？

 

大基地有部分本地消納。用電量增長，有產業轉移因素，也不能忽略原油需求也在增長，人口聚集情況短期也不有大變化。復合中心用電需求還需滿足，遠期看，跨區域輸送需求只多不少。

 

通過更高級以上決策層決定；是一個動態變化過程，落地之前還在博弈協商外輸多少比例。不是很早就定下來或者單獨底層推進的。

 

8、特高壓從投資角度，有一定事件驅動特點，如何看待？

 

回顧特高壓歷史行情，確實有事件驅動表想，政策或預期出來，就上漲。特高壓也不是純事件驅動。之前明顯行情10年-12年，14年初， 18年，主管部門都公布明顯特高壓計劃，14行情后的15-16年小行情，是特高壓業績兌現期出來后的表現。明顯邊際變化帶來的預期變化，有明顯的業績兌現，不能說完全的事件驅動行情。

 

9、4季度多少特高壓招標？

 

目前沒有預期，上一輪基本進入招標公示了，已告一段落，這一輪核準還沒開始，目前還不好判斷4季度是否又出來。參考上一輪時間點；18年9月份規劃，

 

11月份核準兩條直流，12月招標，19年1月公示招標結果。

 

10、電力設備按什么邏輯選，南瑞，許繼，特變等？重組電裝集團有什么機會？選股邏輯審慎持重，觀眾主要戰略設備龍頭，包括換流閥，換流店，直流控制保護系統，交流電，GIS等大型主站設備，單體價值高，單中標量過億元，且毛利率較高，關注許繼電器和國電南瑞在上半年年報披露的，(繼保級樓值？)和直流輸電系統毛利率變化，單看特高壓毛利很不錯。以上企業拿單能力和市場格局比較清楚，包括GIS，兩大變流器和換流閥，供應商單體3-4家不等，25%以上市場份額，單產品盈利又高于其他產品（不包含國電南瑞），以上企業也是大家期待的有業績彈性兌現，拿單能力好的，重點關注；

 

基建整體充足情況，主要涉及幾家公司業績重合度沒那么高，各自保持上市主體定位下，推薦的中小標的的，南瑞，許繼電器，可以長期關注下去。

 

11、特高壓建設需求持續多久，是否有周期性？

 

偏周期性板塊性節奏，不會講建設持續性，考慮每輪釋放量價。更關心建設能量體量，十四五，特高壓線預測有10-15條，還沒考慮后期二期三期基地大建設和環網建設情況，整體空間能量體量比大家之前預期高很多。板塊建設有明顯開始節奏點，往后是駕輕就熟的建設周期。具體整體建設空間目前不好量化。

 

12、請問光伏硅料的漲價，隆基等公司呼吁減緩電站建設，對特高壓建設有怎樣的壓制？

 

今年以來硅料確實價格上行，對光伏國內建設增速有一定程度擔憂，硅料上漲及其他環節上漲，使終端裝機積極性下降，量沒有預期那么好，短期看得到的；中期判斷，硅料價格處在高位，產能擴張角度延續明年下半年到后年還是有大規模投放量，價格會有一定程度回落，使建設端后期有加速狀態；

 

電網端建設，五年做大規劃，和每年滾動規劃，更多看中期行業發展趨勢，硅料價格對裝機影響結果，對電網端尤其特高壓建設影響較小，認為可以忽略不計。

 

13、電網十四五規劃投資更多傾斜配網，特高壓投資增幅不大，因為前期建設線路利用率不高，是否有這個情況？

 

整體電網投資配網確實提升到6成以上，也是近期研究重點和持續關注，未來配網建設， 投資方向和主題的變化；特高壓問題不以此為主；主要投資決策流程，電網是重要一環，不是真正決策層，特高壓決策是自上而下，建議更多關注未來特高壓整體規劃情況。

 

電網對特高壓規劃，五年期不好作為周期衡量標準，通常跨五年，建設邏輯和規模體量，以國家能源局規劃為主。

 

1、最近白鶴灘浙江的第一次設備招標各家企業市占率，可以理解為比較穩定的占比嗎？

 

這次占比恢復到早的狀態，19年年初采購的占比。雖然單一某些線路在十三五末期出現單一供應商拿走全部份額情況，認為整體平均分布狀態是回歸中樞的訂單表現。

 

2、可以通過哪些手段預估我國需要多少條特高壓？國家特高壓建設節奏考慮哪些因素？

 

定性定量跟蹤方法

 

定量：拆解國家新增能源規劃，平均20GWH一個風光水大基地裝機容量比重，拆解整體建設規模。大型水電電站，如白鶴灘16Gwh裝機配兩個直流；另外跨區域輸送能力，各地缺口，單一直流滿足的缺口在150億到200億度電左右，以上缺口是明確看到需要特高壓完成的。今年負向缺口更多，表明電源側裝機壓力也很大。

 

定性，電網披露電力規劃側特高壓線路，和地方發改委推進的能源外輸通道，認為國家電網規劃的線路確定性高于各地的；

 

國家對建設節奏考慮：兩點，一是能源體系變革，之前兩輪特高壓建設，一輪大氣污染防治的14條，另一輪18年宏觀經濟壓力下，作為電網大型能源基建項目推進。這一輪在這一時間點，以上兩點因素都有影響，提供更多基建端輔助，和新型電力建設，增加對電能使用和清潔電穩定友好納入電力系統，能源大基地建設需要特高壓跨區域風光水電輸送。