市場風(fēng)云突變，業(yè)績承壓

 

對(duì)于光伏從業(yè)者來說，保利協(xié)鑫掌舵人朱共山的創(chuàng)業(yè)史可謂是耳熟能詳。在多晶硅領(lǐng)域，協(xié)鑫一路攻城略地、不斷向前，堪稱一段傳奇。

 

上世紀(jì)90年，朱共山開啟創(chuàng)業(yè)。作為第一家涉足電廠的民企，協(xié)鑫在十多年時(shí)間里建了20多家熱電廠，一躍成為彼時(shí)最大的民營電企。2006年，協(xié)鑫斥資70億元?jiǎng)?chuàng)立江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司，由此進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的最上游多晶硅領(lǐng)域。

 

2007年，協(xié)鑫將電廠資產(chǎn)打包，以保利協(xié)鑫的名義在香港上市；2009年，保利協(xié)鑫取得江蘇中能全部股權(quán)；2010年，保利協(xié)鑫開始涉足硅片領(lǐng)域；時(shí)至2011年，快速發(fā)展的保利協(xié)鑫在硅料和硅片領(lǐng)域同時(shí)稱王。

 

出于打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的想法，在布局硅料、硅片的同時(shí)，保利協(xié)鑫還著手布局了電池、組件和電站業(yè)務(wù)。2016年，保利協(xié)鑫旗下控股子公司協(xié)鑫新能源（HK：00451）的光伏電站裝機(jī)量突破4GW，位居全球第二，至此，電站成為了保利協(xié)鑫的又一張名片。

 

然而，天有不測風(fēng)云，時(shí)至2018年5月31日，光伏調(diào)控新政突然出臺(tái)，使得整個(gè)中國光伏行業(yè)遭受滅頂之災(zāi)，光伏材料產(chǎn)品大幅降價(jià)，這讓保利協(xié)鑫開始陷入虧損泥潭。

 

此外，當(dāng)時(shí)光伏電站的發(fā)展一度是靠國家補(bǔ)貼來支持，民營企業(yè)大多是通過高負(fù)債快速擴(kuò)張建設(shè)電站。但在2018年，中國光伏補(bǔ)貼的拖欠缺口已超過600億元，補(bǔ)貼嚴(yán)重不到位，導(dǎo)致協(xié)鑫等一眾民營光伏電站運(yùn)營商不堪重負(fù)，資金運(yùn)轉(zhuǎn)壓力巨大。

 

最直觀的例子是，保利協(xié)鑫旗下主營電站業(yè)務(wù)的協(xié)鑫新能源，從2016年至2020上半年資產(chǎn)負(fù)債率一直超過80%，債務(wù)總額從229億元飆升至427億元。巨額負(fù)債帶來的是沉重的財(cái)務(wù)費(fèi)用，其總?cè)谫Y成本由2016年的9.7億元增長至2019年的29億元。這也直接推高了保利協(xié)鑫的負(fù)債水平。

 

在市場因政策波動(dòng)出現(xiàn)問題的同時(shí)，被保利協(xié)鑫寄予厚望的顆粒硅技術(shù)也一直在飽受質(zhì)疑。

 

彼時(shí)，在硅料領(lǐng)域，最流行的技術(shù)路線為改良西門子法，但其能耗、排放和成本都較高，協(xié)鑫立足長遠(yuǎn)，想要優(yōu)化硅料生產(chǎn)，獨(dú)辟蹊徑自主研發(fā)顆粒硅技術(shù)。但是，市場認(rèn)為顆粒硅產(chǎn)品的質(zhì)量并不突出，無法比肩改良西門子法，且顆粒硅的產(chǎn)能始終很低，因此有聲音開始質(zhì)疑保利協(xié)鑫堅(jiān)持的路線是否正確。

 

上述諸多因素疊加之下，保利協(xié)鑫這位“世界硅王”感受到了巨大壓力，其在資本市場上的表現(xiàn)也有些不盡如人意。

 

逆勢(shì)破局，顆粒硅值得期待

 

面對(duì)如此境況，保利協(xié)鑫針對(duì)業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，重新做出戰(zhàn)略布局，以“加減法”的方式逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

 

在“加法”上，保利協(xié)鑫依然堅(jiān)信顆粒硅的市場前景，技術(shù)和產(chǎn)能均有顯著突破。2021年2月，保利協(xié)鑫宣布，已完全掌握顆粒硅的各項(xiàng)成熟工藝和量產(chǎn)技術(shù)，并順利將顆粒硅年有效產(chǎn)能由6,000公噸提升至10,000公噸，由此正式邁入萬噸級(jí)別規(guī)模。

 

保利協(xié)鑫要做的還不止如此。據(jù)其財(cái)報(bào)，目前保利協(xié)鑫已規(guī)劃了三個(gè)十萬噸級(jí)顆粒硅生產(chǎn)基地，分布在江蘇徐州、四川樂山以及內(nèi)蒙古包頭，在國內(nèi)形成了東部、西部、北部 “三足鼎立”之勢(shì)。

 

截至2021年三季度，徐州新增2萬噸顆粒硅產(chǎn)能建設(shè)即將完成，預(yù)計(jì)明年5.4萬噸顆粒硅產(chǎn)能將全部釋放；樂山一期項(xiàng)目正在快速推進(jìn)，一期6萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2022年2月投產(chǎn)，全部產(chǎn)能將于2022年底達(dá)產(chǎn)；內(nèi)蒙古包頭項(xiàng)目首期6萬噸產(chǎn)能相關(guān)準(zhǔn)備及建設(shè)工作也已全面展開。

 

在“減法”上，保利協(xié)鑫致力于降低負(fù)債水平。從2018年下半年開始，協(xié)鑫新能源就開始調(diào)整經(jīng)營策略，出售電站資產(chǎn)。2020年，協(xié)鑫新能源更是直接提出“轉(zhuǎn)型破題，輕裝前行”的戰(zhàn)略調(diào)整思路。時(shí)至2021年三季度，協(xié)鑫新能源已公告或完成出售超過5.6吉瓦的光伏電站資產(chǎn)，成功實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，流動(dòng)資金狀況得到了顯著改善。

 

與此同時(shí)，協(xié)鑫新能源還在今年完成了凈額約8.95億港元的股票配售工作，其5億美元債重組方案也于2021年6月正式獲百慕大法院批準(zhǔn)通過。同期，保利協(xié)鑫也在積極融資，如其在2019年宣布出售新疆協(xié)鑫31.5%的股權(quán)，以及在2021年初通過股票配售的方式獲得約42億港元，進(jìn)一步鞏固了集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。

 

在保利協(xié)鑫苦修內(nèi)功的同時(shí)，行業(yè)形勢(shì)也在提供助力。如保利協(xié)鑫在2021年中報(bào)所述，2021年上半年業(yè)績大幅增長，主要是由于今年上半年光伏產(chǎn)品市場需求顯著增加，售價(jià)有所回升。這樣的大好形勢(shì)，讓保利協(xié)鑫接下來的業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

 

未來，考慮到硅料供不應(yīng)求的行情還將長期持續(xù)，保利協(xié)鑫的顆粒硅技術(shù)與產(chǎn)能也將全面釋放，且保利協(xié)鑫的負(fù)債水平已大幅緩和，而且其還將加速光伏電站資產(chǎn)出售及與央企國企戰(zhàn)略投資者的合作。邁過這個(gè)坎，保利協(xié)鑫已完全終結(jié)頹勢(shì)，迎風(fēng)而起之后將爆發(fā)出多么強(qiáng)的力量，且讓我們拭目以待!