雙碳政策體系持續(xù)完善，風(fēng)電裝機增長空間巨大。

 

國內(nèi)雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底新能源中長期增長預(yù)期，我們預(yù)計雙碳目標(biāo)隱含對“十四五”、“十五五”風(fēng)電年均裝機要求達43/55GW，在配套政策推動下有望進一步超預(yù)期。同時，國內(nèi)加快推進首期約100GW風(fēng)光大基地項目建設(shè)，大基地項目有望成為“十四五”期間風(fēng)電裝機增長的主力，增長潛能巨大。

 

風(fēng)機大型化進程提速，風(fēng)電成本加速下降。

 

平價上網(wǎng)倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風(fēng)機大型化：一方面可攤低整機制造環(huán)節(jié)單位零部件用量，另一方面降低風(fēng)電項目BOP和Opex成本。目前國內(nèi)陸上風(fēng)電機組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風(fēng)電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環(huán)節(jié)迎來價格普遍回落，或推動風(fēng)機制造成本降幅達30%左右。受益于制造端降本增效加速，國內(nèi)風(fēng)電項目單位投資強度有望下降20%左右，2022年陸上風(fēng)電平價項目IRR有望穩(wěn)定在7%-10%的較高水平，部分海上風(fēng)電項目IRR亦有望初具6%-7.5%項目收益率的可行性，或?qū)崿F(xiàn)平價上網(wǎng)的平穩(wěn)過渡。

 

陸上風(fēng)電裝機增長中樞或明顯提升，海上風(fēng)電有望開啟成長新階段。

 

隨著風(fēng)電平價項目經(jīng)濟性和投資吸引力增強，行業(yè)需求有望延續(xù)高增長。2021Q1-3國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，全年招標(biāo)量有望達55GW左右，預(yù)示2022年需求有望回歸高景氣。我們預(yù)計2021/22年國內(nèi)風(fēng)電裝機有望達40/50GW左右，陸上風(fēng)電有望迎來顯著復(fù)蘇，海上平價風(fēng)電項目裝機有望超預(yù)期。同時，我們預(yù)計“十四五”實際年均裝機有望達55GW（海上風(fēng)電年均近10GW），或超政策規(guī)劃預(yù)期，對應(yīng)CAGR或達15%，裝機成長性和穩(wěn)定性將明顯強化。

 

需求成長疊加技術(shù)升級，供應(yīng)鏈龍頭迎來新機遇。

 

風(fēng)機：目前風(fēng)電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級和降本關(guān)鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機廠商有望收獲份額提升，迎來新龍頭成長機遇。同時，在成本、價格均快速下降的情況下，供應(yīng)鏈管控能力或?qū)Q定風(fēng)機質(zhì)量和企業(yè)盈利能力，頭部企業(yè)具備相對優(yōu)勢。

 

零部件：大兆瓦機組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較優(yōu)的零部件龍頭廠商競爭優(yōu)勢有望強化。此外，風(fēng)電零部件企業(yè)盈利能力易受原材料價格波動影響，建議積極關(guān)注原材料價格回落后盈利修復(fù)機會。

 

風(fēng)險因素：

 

風(fēng)電裝機增長不及預(yù)期；成本下降不及預(yù)期；政策落地低于預(yù)期等。