由于這一新的貨幣政策工具具有利率較低、杠桿較高（數(shù)值分別為1.75%和60%）的特征，又是首次創(chuàng)新運(yùn)用，再加上三季度宏觀經(jīng)濟(jì)的一些表現(xiàn)，因此不少非金融專業(yè)人士認(rèn)為碳減排支持工具可能意味著貨幣政策開始走向?qū)捤?，甚至可能意味著全面降息。金融野叔認(rèn)為，上述“寬松論”和“降息論”都可能是誤讀；相反，金融界的多數(shù)專家普遍比較審慎，目前暫時(shí)沒有看到誰達(dá)這種觀點(diǎn)。
附圖一一、工具支持并非全面
第一，支持范圍的限定。央行創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具的目標(biāo)非常明確，就是“以穩(wěn)步有序、精準(zhǔn)直達(dá)方式，支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展”。目前，央行對于上述三個(gè)領(lǐng)域的限定也非常明確。
其中，清潔能源領(lǐng)域主要包括風(fēng)力發(fā)電、太陽能利用、生物質(zhì)能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地?zé)崮芾谩⒑Ｑ竽芾?、熱泵、高效儲能（包括電化學(xué)儲能）、智能電網(wǎng)、大型風(fēng)電光伏源網(wǎng)荷儲一體化項(xiàng)目、戶用分布式光伏整縣推進(jìn)、跨地區(qū)清潔電力輸送系統(tǒng)、應(yīng)急備用和調(diào)峰電源等；節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域主要包括工業(yè)領(lǐng)域能效提升、新型電力系統(tǒng)改造等；碳減排技術(shù)領(lǐng)域主要包括碳捕集、封存與利用等。
盡管央行表示，后期支持范圍可根據(jù)行業(yè)發(fā)展或政策需要進(jìn)行調(diào)整，但是可以肯定不會過于寬泛。所以，有的非金融專業(yè)人士拿著這個(gè)來說“給房地產(chǎn)放水”之事，那可能是一種自我夢想和“癡人說夢”。
附圖二第二，支持對象的限定。目前，碳減排支持工具發(fā)放對象暫定為全國性金融機(jī)構(gòu)；從商業(yè)銀行角度看，現(xiàn)在就只有6家國有大行和12家全國性股份制商業(yè)銀行可以“入圍”，其他區(qū)域性中小銀行目前暫時(shí)并不適用這一支持工具（所以它們對此一般相對關(guān)注較少）。所在，有的非金融專業(yè)文章提及“地方銀行”使用這一工具，可能是對全部文本沒有認(rèn)真閱讀。
而且，獲得碳減排支持工具的金融機(jī)構(gòu)，不僅需要向央行提供碳減排項(xiàng)目相關(guān)貸款的碳減排詳細(xì)數(shù)據(jù)，接受其委托的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)開展的真實(shí)性核查；還需要按季度向社會披露碳減排支持工具支持的碳減排領(lǐng)域、項(xiàng)目數(shù)量、貸款金額和加權(quán)平均利率以及碳減排數(shù)據(jù)等信息，接受公眾監(jiān)督。
附圖三二、工具利率并非下降
從現(xiàn)有碳減排支持工具的規(guī)定內(nèi)容、操作方法看，實(shí)質(zhì)上它類似于央行的一種專項(xiàng)再貸款（譬如此前的支小再貸款、扶貧再貸款等）。那么，新工具的貸款與再貸款兩種利率是否都是下降的呢？
第一，對貸款客戶的利率。根據(jù)央行規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對于客戶的貸款利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）大致持平，而且向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)提供碳減排貸款要一視同仁（意味著個(gè)體的利率差異化程度很?。?/span>
目前LPR一年期利率為3.85%，五年期為4.65%；而央行今年二季度的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，6月新發(fā)放企業(yè)貸款的加權(quán)平均利率只有4.58%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)處于歷史較低水平。以綠色貸款余額最多的工商銀行為例，今年上半年該行對公貸款年化利率為4.06%，低于行業(yè)平均水平?？紤]到目前企業(yè)貸款中的中長期占比較多，可以測算實(shí)際加權(quán)平均利率已經(jīng)和LPR水平相當(dāng)接近。
因此，在碳減排支持工具實(shí)施之后，雖然對于清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的企業(yè)貸款利率肯定會有所下行，但是下行幅度有限；同時(shí)由于綠色貸款中“碳減排”貸款在全部本外幣貸款中占比有限（詳細(xì)數(shù)據(jù)見后文），因此僅此一個(gè)工具對整體貸款利率下行的引導(dǎo)作用也比較有限。
附圖四第二，對金融機(jī)構(gòu)的利率。目前，央行碳減排支持工具利率為1.75%；與同期商業(yè)銀行綠色債券一般票面利率2.08%至3.60%相比，與10月份銀行同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.04%相比，與央行的1年期中期借貸便利（MLF）利率2.95%、支小支農(nóng)再貸款利率為2.25%相比，碳減排支持工具的利率水平相對較低，反映了政策支持力度較大。
不過，與央行的扶貧再貸款和金融穩(wěn)定再貸款利率1.75%相比，碳減排支持工具的利率只是持平；而且這一價(jià)格只是針對支持對象范圍內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)碳減排貸款本金的60%，剩余部分仍然是市場化價(jià)格。
附圖五三、工具總量并非寬松
第一，碳減排貸款現(xiàn)有總量情況。盡管今年三季度末本外幣綠色貸款余額達(dá)到14.78萬億元，同比增長27.9%，高于各項(xiàng)貸款增速16.5個(gè)百分點(diǎn)；但是同期投向具有直接和間接碳減排效益項(xiàng)目的貸款分別為6.98萬億元和2.91萬億元，合計(jì)占綠色貸款的66.9%，占本外幣貸款的5.1%。如果按照央行的碳減排支持的三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域測算，直接碳減排貸款在本外幣貸款中的占比還只有3.57%，總量相對不大。
而且，盡管碳減排支持工具不是過去的相關(guān)貸款政策“有增有控”（加法和減法都有），而是完全“做加法”，即用信貸凈增量來支持碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域的投資和建設(shè)；但是我們也要關(guān)注到官方文本中關(guān)于新工具實(shí)施目標(biāo)最后一句話，“撬動更多社會資金促進(jìn)碳減排”。而一定時(shí)間內(nèi)社會資金總量是有限的，如果進(jìn)入碳減排領(lǐng)域增多，進(jìn)入其他投資領(lǐng)域的可能就會減少，譬如股市投資者的資金。
第二，碳中和未來融資需求。根據(jù)中金公司研究部和中金研究院的估算，為實(shí)現(xiàn)碳中和我國的綠色投資總需求約為139萬億元（其中2021至2030年碳達(dá)峰期間為22萬億元，2031至2060年碳中和期間約117萬億元）；而且很有可能會出現(xiàn)一定的供給缺口，這就需要加大政策支持。
在碳中和綠色資金總需求中，中金公司認(rèn)為需求最大的行業(yè)來自電力這一能源行業(yè)，兩個(gè)期間需求量約67.4萬億元，占總需求的48.5%（其他重點(diǎn)行業(yè)需求見本文附圖五）。這一點(diǎn)與央行目前碳減排支持工具的重點(diǎn)目標(biāo)基本一致，后者文本明確表述為“用增量資金支持清潔能源等重點(diǎn)領(lǐng)域的投資和建設(shè)，從而增加能源總體供給能力”。
附圖六野叔的結(jié)語
2021年以來，全球能源的供給與需求似乎出現(xiàn)失衡，諸多經(jīng)濟(jì)體煤炭、石油、天然氣和電力的價(jià)格明顯上漲，甚至有人將之稱為“2021能源危機(jī)”；同時(shí)今年11月市場預(yù)期已久的FRS縮債靴子已經(jīng)落地，全球流動性主觀上要防范緊縮風(fēng)險(xiǎn)的外溢，而客觀上難以過于寬松。
在這樣的背景下，對于央行推出針對清潔能源等重點(diǎn)領(lǐng)域投資建設(shè)、從而增加能源總體供給能力的新的貨幣政策工具，完全沒必要無意或者有意解讀為“寬松降準(zhǔn)”或者“全面降息”，那可能只是誤解、甚至?xí)钦`導(dǎo)。
