漲幅過于可觀，殺跌幅度自然不會(huì)小。9月15日至今，上述周期股也就成了A股的殺跌主力，期間跌幅同樣位列全市場(chǎng)前五位。
與之相伴的，此前股價(jià)走勢(shì)較弱的食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)，在周期股調(diào)整期間則取得了正收益。
雖然漲幅有限，但是卻至少說明了近一月A股市場(chǎng)確實(shí)在嘗試進(jìn)行高低切換。
一些預(yù)期層面的擔(dān)憂因素也不容忽視。
本輪周期股上漲多始于2020年二季度，核心動(dòng)力是全球超額流動(dòng)性帶來的支撐，目前則面臨邊際減弱的風(fēng)險(xiǎn)。
上半年，本報(bào)援引中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川觀點(diǎn)預(yù)判時(shí)指出，拐點(diǎn)將以美國收縮流動(dòng)性為標(biāo)志，屆時(shí)刺激商品價(jià)格上漲的因素將隨之消失。
“結(jié)合當(dāng)前情況來看，上半年的預(yù)期無需重估。美國減少流動(dòng)性是必然，此后歐洲也會(huì)跟進(jìn)，若主流央行采取行動(dòng)，這意味著全球流動(dòng)性大規(guī)模擴(kuò)張的行為發(fā)生改變。”景川18日指出。
只是，在全球能源供給偏緊的格局下，大宗商品價(jià)格運(yùn)行中增加了新的變量，而且是重要變量。
“上半年作出預(yù)判時(shí)并未考慮到能源問題，而隨著能源供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題，可能會(huì)延后整體大宗商品頂部的到來。”景川表示。
具體影響品種，包括了原油、煤炭等直接能源類商品，及成本體系中能源占比較大的品種，比如用電成本占比超過40%的鋁。
10月18日，LME鋁盤中便創(chuàng)下3229美元/噸高點(diǎn)，為2008年以來的新高。
綜上，一邊是周期股前期累計(jì)的巨大漲幅，另一邊則是資本市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性拐點(diǎn)對(duì)大宗商品支撐減弱的擔(dān)憂，共同作用下致使主要周期板塊出現(xiàn)巨大回調(diào)。
雖然目前三季報(bào)尚未披露完畢，無法判斷機(jī)構(gòu)持股9月末的調(diào)倉情況，但是通過可追蹤的北向、融資資金等連續(xù)數(shù)據(jù)可以看出，上述調(diào)整期間確有一定流出。
僅以行業(yè)龍頭為例。陜西煤業(yè)9月15日北向資金持股數(shù)量為4.54億股，至10月13日降至3.78億股。
不過，近兩個(gè)交易日北向資金開始有所回流，同時(shí)如中信特鋼、紫金礦業(yè)、恒力石化等各自行業(yè)代表亦保持了類似的變化趨勢(shì)，部分公司北向資金持股較9月中旬反而略有上升。
經(jīng)過近期的大幅殺跌，大宗商品再次加入“能源危機(jī)”這一新的主導(dǎo)變量后，接下來A股對(duì)于周期股、尤其是能源及關(guān)聯(lián)度密切的周期行業(yè)，也可能面臨預(yù)期的重新修正。
周期股仍是最確定板塊
從二季度開始，國內(nèi)便展開了對(duì)大宗商品的密集調(diào)控。但是，部分大宗商品價(jià)格卻呈現(xiàn)出越調(diào)越漲的走勢(shì)，其核心原因便在于自身供需關(guān)系在自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格。
拋開對(duì)中下游制造業(yè)的成本沖擊影響不談，在基礎(chǔ)原材料價(jià)格普遍處于近十年高位甚至是歷史新高的狀態(tài)下，傳統(tǒng)周期業(yè)仍然是全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定的板塊。
這從近期集中披露的三季報(bào)和預(yù)告情況可窺得一二。
以銅、鋁、鋅等基本金屬行業(yè)為例，截至10月18日，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告上市公司合計(jì)24家，按照預(yù)告下限計(jì)，平均凈利潤(rùn)增幅為178%，中位數(shù)為143%。
LME銅雖然三季度走勢(shì)弱于鋁、鋅，但是得益于銅價(jià)處于歷史絕對(duì)高位，江西銅業(yè)前三季度預(yù)計(jì)凈利達(dá)42.74億至47.34億元，同比增長(zhǎng)179%至209%。
南山鋁業(yè)雖然前三季度利潤(rùn)增幅至多不過90%，但是考慮到10月以來鋁價(jià)進(jìn)一步上行，其四季度利潤(rùn)規(guī)模亦有望環(huán)比提升。
需要指出的是，包括有色、煤炭、石化等周期性行業(yè)，其成本端變化通常小于產(chǎn)品端，表現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)上，其產(chǎn)品價(jià)格與公司盈利能力亦保持了極強(qiáng)的一致性。
若采用前述直接能源和成本構(gòu)成中能源占比較高的分類，工業(yè)金屬還是屬于后者。
相比之下，直接能源類商品生產(chǎn)企業(yè)得益于近期煤炭、油氣價(jià)格的上行，四季度業(yè)績(jī)?nèi)匀挥休^大提升空間。
基本面盈利趨勢(shì)不變的背景下，主導(dǎo)周期股未來走勢(shì)的因素將向二級(jí)市場(chǎng)傾斜，即市場(chǎng)能否挖掘出同樣具備增長(zhǎng)確定性的板塊接力。
近期二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，本身也是上述尋找和切換過程的演繹。
在缺乏更多可選項(xiàng)的情況下，短期資金或重新回流周期股。10月18日，A股漲幅排名靠前的分別為煤炭、風(fēng)力發(fā)電、磷化工和鋰礦板塊。
無一例外，全部是上述“能源危機(jī)”的相關(guān)行業(yè)，以及9月中旬以前領(lǐng)漲滬深兩市的“左磷右鋰”。
若考慮到股價(jià)往往提前于商品價(jià)格半年見頂?shù)囊?guī)律，以及大宗商品頂部的延后可能，周期股似乎仍然是當(dāng)前資金少數(shù)的選擇之一。
