7月15日，欣旺達(dá)（300207.SZ）發(fā)布公告稱，公司擬將旗下欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)動(dòng)力”）分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。公司在公告中指出，通過本次分拆，欣旺達(dá)動(dòng)力作為公司獨(dú)立的新能源汽車動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，并通過上市融資增強(qiáng)資金實(shí)力，提升新能源汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

 

圖源：欣旺達(dá)官網(wǎng)

 

新能源企業(yè)分拆動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上市，早已不是新鮮事。在欣旺達(dá)之前，長城汽車（601633.SH）、力神電池、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等上市公司都已開始推進(jìn)相關(guān)分拆工作。

 

以消費(fèi)電子起家的欣旺達(dá)，目前已有消費(fèi)類電池、動(dòng)力電池以及儲(chǔ)能系統(tǒng)類三大主業(yè)。其中，景氣度最高、歷經(jīng)多輪高調(diào)擴(kuò)張的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，承載了欣旺達(dá)成長為龍頭的希望。7月16日，欣旺達(dá)發(fā)出了《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，介紹了分拆業(yè)務(wù)后欣旺達(dá)的前景、分拆的細(xì)節(jié)和進(jìn)度，但二級(jí)市場(chǎng)似乎對(duì)欣旺達(dá)分拆動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上市的動(dòng)作并不“買單”。7月17日，欣旺達(dá)報(bào)收16.10元/股，跌1.83%。

 

就分拆上市等問題，時(shí)代周報(bào)致電欣旺達(dá)董秘辦。“分拆動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，最主要是緩解我們資金上的壓力以及改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。”欣旺達(dá)董秘辦相關(guān)工作人員說，“將動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆后，投資者在選擇上可以更專一些，如果都在上市公司主體內(nèi)，估值上會(huì)互相拖累。”

 

鋰電業(yè)務(wù)估值高于母公司市值

 

過去兩年，欣旺達(dá)的市值從超1000億元縮水到300億元。

 

同花順iFind顯示，2021年11月10日，欣旺達(dá)股價(jià)達(dá)到頂峰54.93元/股，對(duì)應(yīng)總市值1022億元。隨后，鋰電池資本市場(chǎng)表現(xiàn)下行，從寧德時(shí)代（300750.SZ）到欣旺達(dá)在內(nèi)的鋰電企業(yè)股價(jià)震蕩。截至2023年7月19日，欣旺達(dá)報(bào)收15.90元/股，總市值約296億元。

 

一位早期跟蹤過欣旺達(dá)的投資人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：“和公司聊過一次，感覺公司戰(zhàn)略不行，對(duì)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)不夠堅(jiān)定，反而定增搞消費(fèi)電池。”

 

2023年3月，欣旺達(dá)拋出定增方案，擬募資總額不超過48億元，主要投向SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目、高性能消費(fèi)類圓柱鋰電項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2023年一季度末，欣旺達(dá)的貨幣資金余額為218.09億元。對(duì)此，有投資者質(zhì)疑，賬面上躺著兩百多億的欣旺達(dá)為何還要定增，這是否存在過度融資的情況？

 

關(guān)于定增方案，欣旺達(dá)在回復(fù)審核問詢函的公告中，明確指出了公司的資金需求。公告顯示，截至最近一報(bào)告期末，公司預(yù)計(jì)資金需求為“消費(fèi)類電池、儲(chǔ)能及其他業(yè)務(wù)板塊建設(shè)項(xiàng)目：19.30億元”，“電動(dòng)汽車電池板塊建設(shè)項(xiàng)目：167.31億元”?？梢?，相比起消費(fèi)電子近20億元的資金需求，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)資金需求超百億元，高于前者，資金需求量大。

 

圖片來源：官方公告

 

2018年至2021年間，欣旺達(dá)在4年時(shí)間內(nèi)完成了2次定增，對(duì)應(yīng)股價(jià)分別是9.90元/股和41.90元/股。

 

此外，欣旺達(dá)動(dòng)力也頻繁融資。6月21日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，欣旺達(dá)動(dòng)力獲得8家企業(yè)共16.5億元增資，認(rèn)購4.33億元新增注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)4.64%股權(quán)。這意味著，欣旺達(dá)動(dòng)力在6年內(nèi)完成了5輪合計(jì)超百億元融資，50多家機(jī)構(gòu)合力將欣旺達(dá)動(dòng)力的估值提高至355億元，超過了母公司的市值。

 

有觀點(diǎn)認(rèn)為，分拆上市有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，但分拆后的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。

 

“上市公司分拆業(yè)務(wù)上市后，新公司可以獨(dú)立融資，資金層面肯定是有較大積極作用的。而公司業(yè)務(wù)分拆后，一般各業(yè)務(wù)的自主獨(dú)立性會(huì)更強(qiáng)，更容易激發(fā)公司團(tuán)隊(duì)的積極性和活力。”弘揚(yáng)投資管理有限公司董事長余少波對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

 

他進(jìn)一步解釋，從財(cái)務(wù)角度看，分拆上市只要原公司仍為控股股東，則可以繼續(xù)合并報(bào)表。對(duì)于原上市公司來說，是否產(chǎn)生正面影響主要在于分拆出去的公司經(jīng)營情況能否迅速增長。“若分拆后業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，對(duì)原公司肯定是有正面影響，反之若表現(xiàn)平平，還會(huì)影響到原公司股價(jià)和估值。”

 

扭虧為盈，尚未確定

 

根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年一季度，欣旺達(dá)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名全球第10。欣旺達(dá)在2022年以前并未進(jìn)入全球前十，2022年排名全球第9。

 

欣旺達(dá)在分拆公告中表示，在全球汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化的浪潮下，動(dòng)力電池市場(chǎng)未來仍有數(shù)倍的增長空間，GGII預(yù)計(jì)，2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，2030年有望達(dá)到3000GWh。

 

但欣旺達(dá)動(dòng)力卻還未走出虧損困境。2022年財(cái)報(bào)顯示，欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.87億元，同比增長332.56%；毛利率為10.28%，相較2021年-0.87%的毛利率已實(shí)現(xiàn)回正，但仍低于行業(yè)13%的平均水平。從分拆上市的主體看，欣旺達(dá)動(dòng)力依然處于虧損狀態(tài)，凈利潤為虧損4.05億元。

 

“動(dòng)力電池業(yè)務(wù)現(xiàn)在仍處于階段性盈利狀態(tài)，并沒有確定性的扭虧為盈。”前述董秘辦相關(guān)工作人員說。

 

長城國瑞證券研報(bào)指出，隨著原材料價(jià)格恢復(fù)正常，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)逐步規(guī)模生產(chǎn)、良率提升，成本壓力有望進(jìn)一步下降，進(jìn)而推動(dòng)公司盈利能力的修復(fù)。2022年，公司在客戶東風(fēng)日產(chǎn)、吉利、上汽通用五菱、廣汽混動(dòng)車型配套數(shù)量攀升帶動(dòng)下，HEV乘用車電池裝機(jī)量達(dá)到87MWh，較2021年同期增幅高達(dá)近54倍，位列國內(nèi)第三。

 

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，欣旺達(dá)作為同時(shí)擁有消費(fèi)類和動(dòng)力類電池業(yè)務(wù)的企業(yè)，分拆上市或?yàn)槿缰楹９谟畹韧愋凸咎峁┝艘粭l可參考的融資路徑。

 

“回顧我國鋰電池發(fā)展歷史，現(xiàn)有的動(dòng)力電池企業(yè)，除了少數(shù)初創(chuàng)公司以及車企培育動(dòng)力電池公司，多數(shù)是從消費(fèi)電池領(lǐng)域轉(zhuǎn)型而來。”中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長于清教告訴時(shí)代周報(bào)記者，“欣旺達(dá)是轉(zhuǎn)型較為成功的公司之一，其戰(zhàn)略與發(fā)展路徑對(duì)于其他企業(yè)發(fā)展有一定的參考價(jià)值，但也需要量力而行，不可盲目跟風(fēng)分拆。”

 

時(shí)代周報(bào)了解到，欣旺達(dá)在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上集合了從鋰電池、鈉離子電池到固態(tài)電池幾乎所有的動(dòng)力電池技術(shù)分支。欣旺達(dá)在多條技術(shù)路線上布局成功后，或可對(duì)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)估值有著較大的加持。

 

“公司目前已具備/儲(chǔ)備的先進(jìn)固態(tài)電池技術(shù)，包括高鎳正極和硅基負(fù)極/鋰金屬負(fù)極的硫化物全固態(tài)電池以及新型鋰硫固態(tài)電池。公司鈉離子電池的開發(fā)也正在按照預(yù)期進(jìn)行。”欣旺達(dá)在財(cái)報(bào)中表示。

 

于清教表示，未來的能源結(jié)構(gòu)和動(dòng)力需求一定是多樣化的，鋰電池作為主流技術(shù)路線，目前還未看到被其他電池技術(shù)顛覆的可能性。“作為下一代電池，鈉電池及固態(tài)電池是極具發(fā)展前景的路線之一，不少企業(yè)都有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備，但距離大規(guī)模量產(chǎn)還需經(jīng)歷較長時(shí)間的爬坡，供應(yīng)鏈也需要時(shí)間培育。”

 

值得注意的是，產(chǎn)能過剩一直是鋰電行業(yè)的核心話題之一。

 

中國科學(xué)院院士歐陽明高曾在2022中國電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上表達(dá)對(duì)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。他認(rèn)為，基于產(chǎn)業(yè)投資信息預(yù)測(cè)，我國電池產(chǎn)能在2023年可能達(dá)到1500GWh，2025年可能達(dá)到3000GWh，預(yù)計(jì)2025年會(huì)出現(xiàn)電池產(chǎn)能過剩。

 

熟悉動(dòng)力電池行業(yè)的于清教則認(rèn)為，新能源汽車及動(dòng)力電池領(lǐng)域的確存在產(chǎn)能過剩問題，但這種過剩是結(jié)構(gòu)性、周期性、局部性的過剩，如今年一季度行業(yè)去庫存出現(xiàn)過剩，二季度需求就開始恢復(fù)。

 

在產(chǎn)能幾乎等同于競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)格局下，欣旺達(dá)分拆動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上市，或許也有著擴(kuò)產(chǎn)的考慮。

 

欣旺達(dá)副總裁梁銳曾做過預(yù)測(cè)，“未來動(dòng)力電池行業(yè)會(huì)進(jìn)一步向頭部集中，國內(nèi)只剩下五六家，欣旺達(dá)的目標(biāo)是進(jìn)入前三。”

 

2022年，欣旺達(dá)以253.2%的同比增速位列當(dāng)年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量TOP10企業(yè)榜首。根據(jù)公司的產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年前，動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)175.3GWh以上，對(duì)應(yīng)目標(biāo)是國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)第三位。

 

分拆上市，或是欣旺達(dá)邁向前三的第一步。